雖有安然事件,特設信託機構(SPV)仍是被廣泛使用的合法工具 | 化學工廠資訊網
2006年9月13日—繼今年春天法院對前安然公司(Enron)的高管進行審判後,公眾又開始把目光投向Raptors,Chewco和Osprey等公司的賬目。這些公司是安然這家能源企業為 ...
繼今年春天法院對前安然公司(Enron)的高管進行審判後,公眾又開始把目光投向Raptors,Chewco和Osprey等公司的賬目。這些公司是安然這家能源企業為達到藏匿激增的債務等不正當的目的而發起籌建的“特設信託機構”(SPV)。
沃頓商學院銀行與金融學教授蓋裏·戈頓(Gary B. Gorton[1])指出,儘管安然公司利用SPV從事非法活動,但絕大多數SPV的業務是合法的,並且具有多種不同的功能。許多SPV獨立開展商業融資業務,所進行的交易不進入母公司賬目。“發起”公司可以通過SPV發行交易方便的資產支持證券,以今後數年預計可產生的現金流換取一次性即時支付的價款。
事實上SPV的作用非常廣泛,它可以發行各種類型的資產支持證券,譬如汽車消費貸款、學生貸款證券化;信用卡應收款和房屋淨值貸款證券化;廠房建設貸款和設備租賃費證券化等。戈頓指出,信用評級機構會對SPV發行的證券化資產進行信用評級。2005年SPV總共發行了價值8000億美元的資產支持證券,比傳統的企業債券發行高出2000億美元。SPV相關證券餘額的總金額從1995年的不到4000億美元激增至2004年初的近1.8萬億美元,其中還不包括更加為人熟知的住房抵押貸款和企業貸款證券。
此外由於有些產品進行私下交易且沒有接受信用評級機構的評級,未經統計的SPV市場規模也極為巨大。雖然安然公司未經評級的特設信託機構違反了規定,但其他許多公司利用這樣的信託機構合法開展“表外”交易。戈頓說,“這種交易不在少數,我們只是不知道具體規模有多大而已。”
企業為何要設立特設信託機構而不是親自出面發行資產支持證券呢?SPV業內人士稱發起公司通過SPV可以降低融資成本,另外與直接借貸給發起公司相比,投資者通過購買證券化資產可以獲得更加穩定和豐厚的回報。
但事實果真如此嗎?倘若事實果真如此,其中奧妙何在?或許其中有些因素就連SPV行業自身也無法透徹理解。戈頓指出,“人們可能沒有意識到在經濟發展中起到激勵作用的某些重大事件。”
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